Um Guia para a Compensação do CEO É difícil ler as notícias de negócios sem encontrar relatórios sobre os salários, bônus e pacotes de opções de ações concedidos a executivos-chefes de empresas de capital aberto. Dar sentido aos números para avaliar como as empresas estão pagando seus altos escalões nem sempre é fácil. A remuneração dos executivos está trabalhando a favor dos investidores Aqui estão algumas diretrizes para verificar o programa de compensação da empresa. Risco e recompensa Os conselhos da empresa, pelo menos em princípio, tentam usar os contratos de remuneração para alinhar as ações dos executivos com o sucesso da empresa. A ideia é que o desempenho do CEO ofereça valor à organização. Pagar pelo desempenho é o mantra que a maioria das empresas usa quando tenta explicar seus planos de remuneração. Embora todos possam apoiar a ideia de pagar pelo desempenho, isso implica que os CEOs assumem riscos: as fortunas dos CEOs devem subir e cair com as fortunas das empresas. Quando você está olhando para um programa de compensação da empresa, vale a pena verificar o quanto os executivos da estaca têm na entrega das mercadorias para os investidores. Vamos dar uma olhada em como as diferentes formas de remuneração colocam em risco a recompensa dos CEOs se o desempenho for ruim. (Para mais informações, confira Avaliação da remuneração dos executivos.) Salários em dinheiro / base Atualmente, é comum que os CEOs recebam salários-base bem acima de 1 milhão. Em outras palavras, o CEO recebe uma ótima recompensa quando a empresa se sai bem, mas ainda recebe a recompensa quando a empresa se sai mal. Sozinhos, os grandes salários-base oferecem pouco incentivo para os executivos trabalharem mais e tomarem decisões inteligentes. Bônus Tenha cuidado com os bônus. Em muitos casos, um bônus anual nada mais é do que um salário-base disfarçado. Um CEO com um salário de 1 milhão também pode receber um bônus de 700.000. Se qualquer um desses bônus, digamos 500.000, não variar com o desempenho, então o salário real dos CEOs é de 1,5 milhão. Bônus que variam de acordo com o desempenho são outro assunto. É difícil argumentar com a ideia de que os CEOs que sabem que serão recompensados pelo desempenho tendem a se apresentar em um nível mais alto. Os CEOs têm um incentivo para trabalhar duro. O desempenho pode ser medido por qualquer número de coisas, como lucros ou crescimento de receita, retorno sobre o patrimônio líquido. ou apreciação do preço da ação. Mas usar medidas simples para determinar o pagamento adequado pelo desempenho pode ser complicado. Métricas financeiras e ganhos anuais nos preços das ações nem sempre são uma medida justa de quão bem um executivo está fazendo seu trabalho. Executivos podem ser injustamente penalizados por eventos pontuais e escolhas difíceis que podem prejudicar o desempenho ou causar reações negativas do mercado. Cabe ao conselho de administração criar um conjunto equilibrado de medidas para julgar a eficácia dos CEOs. (Saiba mais sobre como julgar o desempenho de um CEO em Avaliando o gerenciamento de uma empresa). Opções de ações As empresas anunciam as opções de ações como a forma de vincular os interesses financeiros dos executivos aos interesses dos acionistas. Mas as opções estão longe de serem perfeitas. De fato, com opções, o risco pode ficar muito distorcido. Quando as ações sobem em valor, os executivos podem ganhar uma fortuna com as opções - mas, quando caem, os investidores perdem dinheiro, enquanto os executivos não estão em situação pior do que antes. De fato, algumas empresas permitem que os executivos substituam as ações antigas por ações novas e de preço mais baixo, quando as ações da empresa caem em valor. Pior ainda, o incentivo para manter o preço da ação ascendente, para que as opções permaneçam no dinheiro, encoraja os executivos a se concentrarem exclusivamente no próximo trimestre e a ignorar os interesses de longo prazo dos acionistas. As opções podem até levar os gerentes a manipular os números para garantir que as metas de curto prazo sejam atendidas. Isso dificilmente reforça o vínculo entre os CEOs e os acionistas. Propriedade Acionária Os estudos acadêmicos dizem que a posse comum de ações é o driver de desempenho mais importante. Assim, uma maneira de os CEOs realmente terem seus interesses vinculados aos acionistas é que eles tenham ações, não opções. Idealmente, isso envolve dar bônus aos executivos sob a condição de que eles usem o dinheiro para comprar ações. Enfrente: os altos executivos agem mais como proprietários quando têm uma participação no negócio. (Se você está se perguntando sobre a diferença nas ações, confira nosso Tutorial Básico de Ações.) Encontrando os números Você pode encontrar toda uma série de informações sobre um programa de compensação da empresa em seu arquivamento regulamentar. Formulário DEF 14A, arquivado na Securities and Exchange Commission. fornece tabelas de resumo de remuneração para um CEO da empresa e outros executivos mais bem pagos. Ao avaliar o salário-base e o bônus anual, os investidores gostam de ver as empresas concederem uma parcela maior de remuneração como bônus, em vez de salário-base. O DEF 14A deve oferecer uma explicação de como o bônus é determinado e qual a forma que a recompensa leva, seja em dinheiro, opções ou ações. Informações sobre as opções de opções de ações do CEO também podem ser encontradas nas tabelas de resumo. O formulário divulga a frequência das outorgas de opções de ações e o montante de prêmios recebidos pelos executivos no ano. Também divulga o novo preço das opções de ações. A declaração de procuração é onde você pode localizar números sobre os beneficiários da empresa. Mas não ignore as tabelas que acompanham as notas de rodapé. Lá você descobrirá quantas dessas ações o executivo realmente possui e quantas são opções não exercidas. Mais uma vez, é reconfortante encontrar executivos com muita propriedade acionária. Conclusão Avaliar a remuneração do CEO é um pouco de arte negra. Interpretar os números não é muito simples. Mesmo assim, é valioso para os investidores terem uma ideia de como os programas de remuneração podem criar incentivos - ou desincentivos - para que os executivos atuem no interesse dos acionistas. Compensação de ações O que é Compensação de ações Compensação de ações é uma maneira das corporações usarem opções de ações para recompensar os funcionários. Os funcionários com opções de ações precisam saber se suas ações estão adquiridas e se manterão o valor total, mesmo que não estejam mais empregadas nessa empresa. Porque as conseqüências tributárias dependem do valor justo de mercado da ação, se a ação estiver sujeita à retenção de impostos. o imposto deve ser pago em dinheiro, mesmo que o empregado tenha sido pago por compensação de capital. Compensação de ações Como as startups normalmente não têm o dinheiro na mão para remunerar os funcionários, as empresas podem oferecer uma compensação de ações. Executivos e funcionários podem compartilhar o crescimento e os lucros da empresa dessa maneira. No entanto, muitas leis e questões de conformidade devem ser seguidas, como dever fiduciário, tratamento fiscal e dedutibilidade, questões de registro e despesas. Quando adquiridas, as empresas permitem que os funcionários comprem um número predeterminado de ações a um preço definido. As empresas podem investir em uma data específica ou em um cronograma mensal, trimestral ou anual. O tempo pode ser definido de acordo com as metas de desempenho individuais ou da empresa que estão sendo atendidas, ou com os critérios de tempo e desempenho. Os períodos de carência costumam ser de três a quatro anos, normalmente iniciados após o primeiro aniversário da data em que um funcionário se tornou elegível para compensação de ações. Depois de investido, o empregado pode exercer sua opção de compra de ações a qualquer momento antes da data de expiração. Por exemplo, um funcionário recebe o direito de comprar 2.000 ações a 20 por ação. As opções cobrem 30 por ano em três anos e têm um prazo de 5 anos. O empregado paga 20 por ação ao comprar a ação, independentemente do preço da ação, durante o período de cinco anos. Opções de Ações Os direitos de valorização de ações (SARs) permitem que o valor de um número predeterminado de ações seja pago em dinheiro ou ações. As ações fantasmas pagam um bônus em dinheiro em uma data posterior, igual ao valor de um determinado número de ações. Os planos de compra de ações dos funcionários (ESPPs) permitem que os funcionários comprem ações da empresa com desconto. As unidades de estoque restrito e de estoque restrito (RSUs) permitem que os funcionários recebam ações por meio de compra ou doação depois de trabalharem um determinado número de anos e atingirem as metas de desempenho. Exercício de opções de compra de ações As opções de compra de ações podem ser exercidas mediante pagamento em dinheiro, permuta de ações já possuídas, trabalho com um corretor da bolsa em uma venda no mesmo dia ou execução de transação de venda a capa. No entanto, uma empresa normalmente permite apenas um ou dois desses métodos. Por exemplo, empresas privadas normalmente restringem a venda de ações adquiridas até que a empresa vá a público ou seja vendida. Além disso, as empresas privadas não oferecem vendas de venda a cobertura ou vendas no mesmo dia. O mercado Whole Foods - Olhando para trás, olhando para frente A história da Whole Foods Market é uma das grandes empresas em dificuldades. Apesar de suas lutas recentes, a empresa continua líder em uma indústria promissora que tem anos de crescimento pela frente. O que o futuro reserva para este estoque antes grande e o que isso significará para os acionistas? Que retorno os investidores podem esperar do Whole Foods Market e seus pares de capital aberto? A História do Mercado de Whole Foods Como ele escreve em seu livro, Capitalismo Consciente. O CEO John Mackey trabalhou incansavelmente como defensor da integração de todos os grupos de partes interessadas em um ciclo virtuoso de práticas comerciais positivas, que levam a resultados em que todos ganham para todos os envolvidos ou afetados por seus negócios. Esta tem sido sua missão desde a fundação do Whole Foods Market (Nasdaq: WFM) em 1980. E Mackey coloca a ação por trás de seus princípios declarados. O programa de remuneração executiva da Whole Foods Markets limita o pagamento do CEO a um máximo de 19 vezes (versus a média de 204x) o empregado médio. Mesmo fora do limite de pagamento, a política de remuneração incorpora princípios igualitários, com cada executivo ganhando o mesmo salário base e bônus com a intenção de promover o trabalho em equipe entre a equipe de gestão. A única exceção a essa política é o próprio Mackey, que reduziu seu salário para 1, eliminou quaisquer incentivos adicionais em dinheiro e se comprometeu a doar suas futuras opções de ações para as fundações sem fins lucrativos da empresa. Ao fazê-lo, Mackey afirmou isso. Não quero mais trabalhar por dinheiro, mas simplesmente pela alegria do trabalho em si e por atender melhor ao chamado ao serviço que sinto tão claramente em meu coração. A atitude da Mackeys se estende a seus funcionários e ao ambiente de trabalho mais amplo - A Whole Foods Market foi nomeada entre as 100 melhores revistas da Fortune por 19 anos consecutivos, uma realização notável no setor de varejo, conhecido por seu péssimo histórico de satisfação dos funcionários. . A fórmula funcionou bem durante a maior parte da história da empresa. Quando a primeira loja da marca Whole Foods Market foi aberta em 1980, era apenas um dos seis supermercados de alimentos naturais nos EUA. Mas depois de se estabelecer, o conceito aumentou sua base de lojas a uma taxa anualizada de 75 em 1997 para 456 em No final do ano fiscal de 2016. Durante esse período, a empresa manteve um crescimento de vendas comparáveis em mais de 7 por 11 anos consecutivos de 1997 a 2007 e, após um soluço de 5 e -3 desempenhos em 2008 e 2009, respectivamente, retomou 7 de crescimento todos os anos, de 2010 a 2013. A promessa da indústria de alimentos orgânicos Em algum nível, a Whole Foods Market tornou-se vítima de seu próprio sucesso. Como pioneira no campo, a empresa popularizou a indústria, mas apenas ajudou a inaugurar seu atual status de mainstream. A indústria orgânica cresceu a uma taxa de dois dígitos em 2015, bem acima da taxa de crescimento de 3,3 da indústria global de alimentos. E a alta taxa de crescimento deverá continuar no futuro previsível. Como resultado, produtos naturais e orgânicos agora podem ser encontrados de forma proeminente nos corredores da mercearia, bem como em supermercados como Wal-Mart (NYSE: WMT), Target (NYSE: TGT) e Costco ( NASDAQ: CUSTO). O USDA estima que três entre quatro supermercados convencionais ofereçam produtos orgânicos. Além da concorrência tradicional oferecendo os produtos naturais e orgânicos de nicho anteriores, várias novas mercearias especiais surgiram para desafiar a indústria. Não é preciso procurar muito para encontrar a fonte dessa nova competição. Earthlight Natural Foods na Pensilvânia, The Grainery Natural Grocery em Michigan e Fresh e Natural Foods em Minnesota são uma pequena amostra de lojas locais. Em seguida, há lojas regionais, como o GreenAcres Market, em Kansas, Oklahoma e Missouri, além do Fresh Thyme Farmers Market, em 10 estados do Meio-Oeste. Concorrentes públicos incluem Natural Grocers (NYSE: NGVC) e Sprouts Farmers Market (NASDAQ: SFM). A proliferação de conceitos de varejo de alimentos naturais prova que as barreiras à entrada no setor são praticamente inexistentes, e a vantagem competitiva será difícil de ser alcançada e mantida para as organizações estabelecidas. Devido à sua história de crescimento rápido, a indústria foi recebida com entusiasmo praticamente desenfreado por Wall Street nos últimos anos. A Natural Grocers realizou seu IPO em 2012 em aproximadamente 18 e subiu para 45 no início de 2014. Suas ações agora são negociadas por apenas 12,50, um declínio de 72 de sua alta há dois anos. Da mesma forma, o Sprouts Farmers Market emitiu ações a 40 em 2013, e rapidamente subiu para quase 49 em poucos meses antes de diminuir 57 para o preço atual de 21 ações. E o mercado de produtos frescos chegou a 57 por ação em 2013, antes de ser privatizado a 28,50 por ação no início deste ano. Esses exemplos mostram que é importante não se deixar levar pelo hype da indústria orgânica em rápido crescimento e perceber que essas empresas enfrentam desafios reais para serem bem-sucedidas. Com isso em mente, vamos dar uma olhada no que a Whole Foods deve superar se quiser recuperar o equilíbrio sólido de que desfrutava. O caminho a seguir Nos últimos dois anos, a Whole Foods Market caiu em tempos relativamente difíceis. As vendas comparáveis atingiram apenas 2,5 em 2015, antes de caírem 2,5 em 2016. O lucro por ação foi menor em 2016 do que no exercício de 2014 e cresceu apenas um total de 5 nos três anos anteriores. O preço das ações caiu cerca de 50 de alta nos anos 60 alcançados em 2013. Adicionando insulto à injúria, ou talvez a causa das recentes tendências negativas, no ano passado a empresa foi citada por sobrecarregar clientes em alimentos pré-embalados, que não foram pesados com precisão . Mais recentemente, a empresa foi acusada de graves violações de segurança alimentar em uma instalação em Massachusetts. Esses desenvolvimentos, juntamente com a reputação da empresa em relação ao preço premium, levaram alguns a acreditar que seus clientes estão recebendo pouca atenção, mesmo que a Whole Foods continue sendo muito ativa na busca de resultados positivos para seus outros grupos de partes interessadas. Devido aos resultados recentes e à proliferação de concorrência no setor, os analistas perderam largamente as esperanças para o futuro da empresa. Um analista realizou uma pesquisa com 1.000 compradores, cujos resultados indicaram que os clientes não percebem que a qualidade do Whole Foods Markets é superior aos pares. E os clientes também alegam que não perceberam nenhuma redução significativa nos custos, apesar dos investimentos em preço que estão sendo feitos pela empresa para aumentar o tráfego nas lojas. Se os consumidores não percebem nenhuma vantagem de qualidade e consideram os preços da Whole Foods excessivos em comparação com seus pares, é difícil imaginá-los encontrando valor e permanecendo leais à empresa, mesmo com a vasta concorrência se espalhando por toda a indústria. Desafios adicionais incluem o período mais longo de deflação dos preços dos alimentos desde 1960, que pressionou as comparações de vendas. Para seu crédito, a empresa está trabalhando para otimizar sua estrutura de custos para produzir 300 milhões de economia anual até 2017. Ela também começou a lançar um novo conceito, 365 da Whole Foods Market, voltado para consumidores milenares, que agora compõem o maior grupo de compradores orgânicos nos Estados Unidos de acordo com a Organic Trade Association. A separação iminente de Walter Robb de seu papel de co-CEO deixa agora a Mackey no controle total do futuro da empresa. Se Mackey tem a determinação e o desejo de liderar o Whole Foods Market para um futuro que se assemelha a algo remotamente parecido com a promessa que ele divulgou tantas vezes em seus primeiros dias, permanece incerto. Mas a empresa começou a dar passos largos no sentido de superar os problemas que se abateram nos últimos dois anos. O que o futuro do Whole Foods Market e seus pares de varejistas orgânicos podem parecer? Os acionistas esperam que as principais empresas desta indústria de alto crescimento produzam retornos vitoriosos nos próximos cinco anos? Vamos examinar a construção de um retorno esperado para os acionistas da empresa. dois de seus principais concorrentes públicos. Comece bem com a concorrência e reveja as perspectivas para o Sprouts Farmers Market e Natural Grocers e conclua com a Whole Foods Market. Sprouts Farmers Market - Análise de Sensibilidade Sprouts Farmers Market negocia atualmente a 20,86 e P / E de 23,4 a partir do momento de preparar esta análise, com estimativas de ganhos de 0,84 em 2016 e um P / E forward de 24,5. Bem, use as estimativas para o ano inteiro de 2016 como nosso ponto de partida para a criação de uma avaliação. Os analistas estimam que o crescimento dos lucros em cinco anos varia de 11 a 15, dependendo da fonte referenciada, conforme exibido na tabela abaixo: Clique para ampliar Usando essas premissas, que por si só podem ser otimistas demais para uma ou mais empresas, cada as ações precisariam diminuir de 28 a 37 para alcançar um retorno de 12 anos com base nos dados utilizados. Riscos e Limitações Em resumo, o exercício é útil e oferece ao possível investidor uma compreensão dos riscos e benefícios potenciais inerentes à posse de cada título. Deve-se enfatizar, no entanto, que existem algumas limitações que podem fazer com que os resultados reais sejam diferentes dessas projeções. Primeiro de tudo, o programa de recompra de ações da Whole Foods Markets não é contabilizado nos cálculos, a não ser na medida em que é incluído nas estimativas de crescimento de lucros de longo prazo dos analistas. Da mesma forma, qualquer diluição ou recompra de ações futuras das outras duas empresas não é contabilizada. Por fim, as estimativas de ganhos, que aparecem tão proeminentemente em nossa projeção, estão sujeitas a erros significativos de estimativa. Na medida em que o crescimento futuro dos lucros difere dos valores estimados, o retorno real pode ser substancialmente maior ou menor para cada ação individual. Ao estabelecer uma meta de taxa de retorno e usar premissas cautelosas para avaliar cada ação, os investidores podem manter a Whole Foods Market e seus pares dessa indústria promissora em sua lista de observação e saber com confiança o preço em que devem iniciar uma posição se o mercado oferecer nos tal oportunidade no futuro. Autores Nota: Os investidores que valorizaram esta análise e desejam receber futuros artigos e ideias do The Virtuous Cycle podem fazê-lo clicando no botão Seguir na parte superior do artigo e selecionando alertas em tempo real. Divulgação: Eu / nós não temos posições em quaisquer ações mencionadas, e não temos planos de iniciar qualquer posição nas próximas 72 horas. Eu mesmo escrevi este artigo e ele expressa minhas próprias opiniões. Eu não estou recebendo uma compensação por isso (que não seja da Alpha Buscando). Não tenho nenhum relacionamento comercial com nenhuma empresa cujas ações são mencionadas neste artigo. Divulgação adicional: todos os investimentos envolvem riscos. Este artigo é apenas uma análise geral e não é um conselho financeiro ou de investimento, nem uma recomendação para comprar ou vender qualquer segurança com base em metas de investimento específicas do indivíduo ou situação financeira. Indivíduos são encorajados a fazer sua própria auditoria e determinar como cada investimento se encaixa em seus próprios investimentos e planos financeiros antes de tomar suas próprias decisões de investimento.
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